本週推介：2618.HK 京東物流----電商時代，想做得卻不只是物流

收入料穩定復甦，淨利或實現扭虧為盈

京東物流近5年來，營業總額以大於30%的速度逐年穩定增加。2022全年，毛利翻倍增長，虧損大幅收窄約93%，盈利能力明顯提升。去年第四季度在新冠疫情爆發下，仍然取得收入大增，供應鏈優勢突顯。

2023 Q1公佈的財報顯示，2618.HK一季度的營收為367.3億元，同比增長34.3%，虧損同比收窄29%。隨著線上電商平台飽和，頭部效應將更明顯。年終銷售旺季預期營收同比翻倍增長，年度毛利扭虧為盈。

組織架構調整，運營擺脫京東系依賴

與阿里旗下的淘寶在自身發展壯大後才開始培養”菜鳥裹裹”不同的是，京東商城從最初就依託著’自營自運’這條路。如今，前者正計劃上市，後者卻已經上市快3年。

有得有失，作為京東直系子弟。今年3月的‘百億補貼’推廣計劃之後，京東集團雖然迎來了歷史最佳盈利水平；但盈利質量，即淨利潤率在同行中仍然落後，均低於阿里、抖音、拼多多等，其中核心業務板塊的商品收入幾乎停止增長，直系物流成本受累。

但是，隨著組織架構調整，企業的開放度提升，外來品牌加入變多，盈利脆弱性得到降低。我們也終於看到，京東物流在擺脫京東係依賴上做出了顯著成果。

數據顯示，企業的外部供應鏈增速回升，京東物流外部客戶收入同比增長近60%，佔其總收入的約65%。近兩年，其收購德邦、加深與達達的合作，在’零擔之王’的道路上加快步伐；陸續與抖音合作，為之前爆火的東方臻選提供供應鏈服務…逐漸補齊利潤來源單一的短板。

目標價：14.5

止蝕價：11.2

***未持有上述股份財務權益。

**以上內容只作參考，並不構成任何投資建議。