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這個星期股市都是反覆上落，一時為了通脹回落而急升，一時又為了國債上限死線到期又再回落，缺乏方向和動力。首先甚麼叫國債上限死線？
所謂的債務上限，就是美國發債實際上是受到國會限制，主要是避免執政黨上台後借得太多，影響政府日後營運和更長期的經濟後果，而現時的發債限額是31兆億美元。這個數字自胡佛總統任期開始，其實差不多每屆任期也有所調高，亦比最初的水平調整了100次。然而由於今年6月1日後，若果美國政府不發債，將會沒有足夠資金支持政府營運和還債，隨時變成債務違約，所以才有這個債務上限死線之說。
若果美國債務違約會發生甚麼事情？
要解答這個，只可能用推理去解答，因美國排除了可能早期獨立戰爭和南北戰爭內戰時期南方政府曾經違約外，整體來說美國政府是沒有試過債務違約之事發生。
所以美國若果真的最終違約，相信會為全球金融體系帶來翻天覆地的改變，因以往金融體系裡的無風險資產美債再不存在，等於全部金融資產要從新洗牌，到時如何再定價，可能又變成一個新課題。
當然，筆者也覺得實際違約的風險其實不高，美國政府第一選當然可能是在六月一日死線前提升債務上限，第二選就可以先延伸死線並批出短期限額以應付政府運作，兩黨再多點時間討價還價，至於完全鬧反的機會不高。當然坊間也有人估計可能會出現第四選就是從此放棄債務上限，但筆者就覺得機會不高，畢竟這是每次在野黨的最強談判籌碼，放棄了隨時可能會出現長遠滅黨危機，所以不容易出現這結果。
然而，就算最終會談得埋，這也難免中間出現金融市場謠言而導至閃崩的機會。因此大水喉的資金也會謀定而動，免無端受傷，所以近期股市買賣兩閒，多少也是因為這個原因。
聯儲局會否倒閉？
點解會這樣問呢？以現在的格局發展下去，美國都是最終會增加債務上限，但以現時的局勢發展，相信十之八九都由美國聯儲局去承接美債。長此下去，聯儲局就變成最大的美債持有者，央行的流動力勢必大減。日後若果經濟遇到任何狀況，聯儲局是否仍有能力調控也變成問題（因加息和減息也會對自己和美國經濟產生不同的問題）。實際上，美國債務違約未算真正出現過，但央行倒閉居然就已經出現過三次，而三次也是因為央行太多債。所以聯儲局可能最終變成日本央行一樣，某一天後既不能加息、也不能減息，而美元就只可靠公開市場需求去定價。
聯儲局要避免倒閉，可以借鑒日本，即使美國政府再增加美債發行，自己也不會再增加美債儲備。然而若果別人又不買美債、聯儲局又不買美債，那誰買美債去支持政府運作？那就要像日本政府一樣，逼迫各金融機構如銀行、證券行、保險公司和大型企業等去吸納新發行的美債。結果會如何？最終日本金融市場長跌，其中一個原因就是各大機構儲了太多國債，沽不出去同時也不敢輕易將剩下來的流通量貸出去（因一沽就虧，貸了收不回來，隨時搞到自己資不抵債），最終經濟沒有資金流通，長期下來經濟也沒有了活力。所以巴菲特說得對，美國奇特美好的回報將終結，未來大家都要接受低回報。
驚覺末世就是見證人類的瘋狂，現今泱泱大國居然會認為長期入不敷支也沒有問題，若果這是天理，窮人何來？
不是渾水是熱水
香港早期的CFA，早年經常參與財經節目、在報章雜誌撰寫財經專欄，亦在公營機構負責大型基金管理，但自立門戶後就少有露面，直到現時江湖再現....
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