人工智能狂熱與隱形三戰風險

當前全球股市正演出一場弔詭的劇目：地緣政治火藥味漸濃，股市卻在人工智能的旗幟下屢創新高。這種背離常理的現象，正將我們推向歷史性的轉折點。

數據對比：從 2000 年 Cisco 到今日 Nvidia

歷史不會重複，但會押韻。將當前的人工智能龍頭與 2000 年互聯網泡沫巔峰對比，數據揭示了危險的訊號。在估值極限方面，2000 年互聯網巨頭 Cisco 的預估本益比一度超過 150 倍；今日人工智能龍頭的預估本益比雖約在 40-50 倍，看似較為「理性」，但這建立在極其脆弱的供應鏈預期之上。此外，集中度風險不容忽視，目前美股前五大市值公司佔指數權重已突破 25%，超越了 2000 年的歷史高位。一旦領頭羊失足，整個市場將面臨無處可逃的「流動性黑洞」。儘管今日人工智能巨頭如 Nvidia 有實質獲利，但市場已預支了未來十年的增長。當資金成本（利率）維持高位，這種「完美定價」容不下任何一場意外。

現代經濟層面：第三次世界大戰的具體徵兆

我們或許不需要等待核彈落下，才意識到戰爭已經開始。在現代經濟中，第三次世界大戰正以以下徵兆顯現。在現代經濟中，第三次世界大戰正以多種徵兆顯現。首先是供應鏈武器化，全球不再談論「效率」，而在談論「安全」，半導體禁令、稀土出口管制，實質上就是非對稱物資封鎖。其次是戰時經濟轉型，部分大國的國防開支增長已超越 GDP 增速，且政府開始深度干預產業鏈（如美國晶片法案），這是典型的準戰時體制。最後是金融脫鉤與陣營化，各國加速尋求美元以外的支付系統，全球金融市場正在分裂成敵對的陣營。摩根大通執行長曾警告，烏克蘭與中東的衝突已代表全球格局的根本破壞。

在火山口上的舞會

科技狂熱與戰爭陰影的並行，造成了「股市永不跌」的集體幻覺。然而，當人工智能的高增長遇到真實戰爭引發的能源與通膨危機時，泡沫的破裂將不會是緩緩降落，而是懸崖式的崩潰。第三次世界大戰已在數據與制裁中悄然進行，我們正身處一場火山口上的舞會，當音樂停止時，剩下的將是殘酷的現實。

不是渾水是熱水

香港早期的CFA，早年經常參與財經節目、在報章雜誌撰寫財經專欄，亦在公營機構負責大型基金管理，但自立門戶後就少有露面，直到現時江湖再現....