關稅迷霧中的全球經濟：2025年衰退陰影

2025年全球經濟正籠罩在一種壓抑的平靜中，股市仍然向上攀升，宛如暴風雨前的寂靜。最新報告顯示，2025年全球經濟增長預期已降至2.3%，創下2008年金融危機以來的最低水準。更令人警覺的是，全球近七成的經濟體增長預期同時被下調，一場廣泛的經濟放緩正在形成。

這場風暴的中心，越來越清晰地指向白宮。特朗普重返總統寶座後，以驚人的速度重塑美國貿易政策，三個月內實施了多輪大規模關稅：鋼鋁進口關稅達25%，對中國商品關稅甚至推高至145%。這種政策轉向被形容為“百年中前所未見”，其不確定性程度堪比疫情高峰時期。這些關稅已非普通摩擦。研究顯示，美國實際關稅稅率達到80多年來的最高水準，若所有計畫落地，將創下19世紀末以來紀錄。這些措施猶如投入全球經濟池塘的巨石，漣漪迅速擴散：美國消費者首當其衝，零售商宣佈提價，汽車業警告將遭受重創。在政策方向不明的濃霧中，企業紛紛暫停投資與招聘決策。

關稅僅是特朗普政策組合的第一張骨牌。計畫削減聯邦支出1萬億美元的分析指出，如此規模緊縮若在單一年內實施，可能直接引發衰退的第二張骨牌。此外，更具破壞力的是大規模遣返移民計畫，建築業和農業，這兩個嚴重依賴移民勞工的行業將遭受重創。歷史證明，大規模遣返不僅影響移民群體，還會導致本土居民失業，因為經濟活動鏈條隨之斷裂。更令人擔憂的是通脹幽靈的回歸。關稅推高進口價格，勞動力短缺抬升生產成本，雙重壓力可能將美國推入物價上漲與經濟停滯並存的困境。美聯儲將面臨兩難抉擇：加息可能加劇衰退，維持寬鬆又放任物價飛漲，因此現時局長在利息上更克制是可以理解，就是留空間去應付最壞時刻。

衝擊波迅速席捲全球。東亞與太平洋地區增速預計明顯放緩，中國經濟增長預計降至4.5%。歐盟預測自身增長僅1%左右。新興市場同樣無法倖免，其增長預期已比此前預測降低。核心矛盾在於：全球最大經濟體主動製造的不確定性，已成為世界經濟最大的“逆風”。當發展中經濟體努力促進就業時，人均收入增長預計將比本世紀初平均水準低三分之一。

儘管前景黯淡，全球經濟尚未完全失去希望。貿易領域對話增多可能“有助於驅散不確定性”，供應鏈正在適應新格局。分析指出，若能通過協議將關稅減半，未來兩年全球增速可能提升。歐盟正計畫深化內部市場，發展中經濟體尋求貿易多元化。

當特朗普政府以“關稅大棒”重塑全球經濟時，數據顯示2020年代前七年可能成為60年代以來增長最緩慢時期。世界經濟的命運懸於政策選擇的天平上，歷史反復證明：貿易戰中沒有贏家，只有共同的衰退深淵。全球經濟足夠寬廣，容得下所有國家共同航行；但也足夠脆弱，經不起船長們的任性掌舵。

不是渾水是熱水

香港早期的CFA，早年經常參與財經節目、在報章雜誌撰寫財經專欄，亦在公營機構負責大型基金管理，但自立門戶後就少有露面，直到現時江湖再現....