A股衝破多年區間，背後動力何在？

多年來，A股市場彷彿被框在2500點到3500點之間，難以真正突破。但最近幾個月，這個格局出現了變化，指數成功站穩在3500點之上，市場氣氛也明顯熱絡起來。這不僅僅是短暫的波動，背後有幾個重要的轉變正在發生。

首先，是國家對股市的看法和做法不一樣了。過去，市場常感覺股市主要是給企業籌錢的地方，對投資人的回報關注不夠。現在，政策方向有了明顯調整。新的措施強調要讓投資者賺到錢，例如鼓勵國營企業重視自己的股價表現，讓保險公司、養老金等長線資金更容易進入股市，也簡化了企業合併重組的流程。更實際的是，我們看到在企業整體賺錢能力稍有下降的情況下，2024年上市公司發放的現金分紅反而逆勢增加了5%。這表示公司手頭現金流改善了，也更願意與股東分享利潤。這些改變讓股票更有「存著等收息」的吸引力，一些主要股票的整體分紅率已經比國債利率高不少，自然吸引了更多追求穩定收益的長線資金進來。

其次，是股市裡的「主角」在換人。 以前A股上漲，常靠銀行、地產這些大塊頭。但這次帶頭衝的，換成了國防科技、電腦軟體、人工智慧等科技類股。這些領域正迎來新的機會，例如國家大力推動自動駕駛發展，訂下了明確的目標；市場上熱議的投資主題，也從過去的蓋房子、搞基建，轉向了AI、機器人、智能車這些新科技。同時，普通散戶投資人的參與熱情也回來了，他們對這些新科技主題的興趣，讓市場交易更活躍，氣氛更好。

最後，內外的環境也提供了助力。外部方面，一些國際緊張局勢緩和，讓投資人沒那麼擔心了；加上美國可能降息，人民幣匯率走強，外資流出A股的壓力減輕了。內部方面，老百姓手裡累積了不少儲蓄，這些錢需要找地方投資；保險公司也在增加買股票的比例。在市場上其他投資選擇（如房產、高息理財）變少的情況下，股市成為一個重要的資金去處。

展望未來，這次突破長期區間，可能預示著A股進入了一個新階段。許多專業機構認為，市場的中心位置已經抬高了，未來雖然可能仍有波動，但整體趨勢有機會向上。一方面，政策支持的方向明確，就是要搞好資本市場、提升投資價值。另一方面，經過一段時間調整，一些過剩產能（像部分工業金屬、鋰電池材料）正在消化，而科技產業的發展勢頭強勁，預計明年上市公司整體賺錢能力會恢復增長。對於投資者來說，在這樣政策支持、產業轉型、資金流入的背景下，或許可以對A股未來的表現抱持比過去幾年更樂觀一些的態度。

不是渾水是熱水

香港早期的CFA，早年經常參與財經節目、在報章雜誌撰寫財經專欄，亦在公營機構負責大型基金管理，但自立門戶後就少有露面，直到現時江湖再現....